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　　21世纪经济报谈记者 孙永乐

　　浙商证券新“入主”的国都证券，正卷入一谈“天价”债券违约纠纷。

　　近日，国都证券（870488.NQ）突发公告称，因“20福晟01”债券违约，五矿外洋相信有限公司（简称“五矿相信”）将债券刊行东谈主福建福晟集团有限公司（简称“福晟集团”）及国都证券告上法庭，索赔金额高达4.75亿元。

　　值得提防的是，不久前，国都证券交出浙商证券（601878.SH）“入主”后的首份半年报。在上半年券生意绩遍及较好的配景下，国都证券功绩发达欠安，营收净利双降，实现营收7.49亿元，同比下落4.42%；归母净利润3.58亿元，同比下落8.1%。

　　接近两家券商的东谈主士暗示，该案若后续裁定国都证券需承担部分补偿，不仅将加重国都证券改日的盈利压力，还可能对浙商证券变成一定“攀扯”，毕竟浙商证券已成为国都证券的控股股东。

　　案涉债券主承销商国都证券应担责几何？转头过往债券违约案例，中介机构有不担连带包袱的，有按错误担10%或其他比例包袱的，也有因参与诈骗刊行担全部连带包袱的。

　　举例，在2021年世界首例公司债诈骗刊行“五洋债”案中，德邦证券因径直参与财务作秀、粉饰关节风险，被判与刊行东谈主共担7.4亿元全额补偿，首创了中介机构承担连带包袱的先河。

　　受访讼师以为，参考比年同类案例的判决逻辑，国都证券可能承担10%-30%的连带补偿包袱。从公开信息看，国都证券被诉事理为“未发现遍及债务违约和瑕疵诉讼”，尚未波及主动参与作秀的指控，故全额补偿4.75亿元可能性较低。

　　承销债券违约遭索赔4.75亿元

　　9月初，国都证券发布诉讼公告称，因福晟集团未能定期兑付债券本息，投资东谈主五矿相信以“证券造作述说”为由，告状福建福晟时任相干包袱东谈主许幼农、潘伟明、郭阳春，第三东谈主福建福晟以及主承销商国都证券。

　　五矿相信向法院肯求，判令四被告就原告投资的“20福晟01”投资赔本承担连带补偿包袱。暂缱绻至2025年6月22日，原告投资赔本共计4.75亿元，加上讼师费及诉讼用度，诉讼肯求金额共计4.75亿元。

　　其中，国都证券动作案涉债券主承销商，被指控未尽发奋义务致使于未能发现遍及债务违约和瑕疵诉讼，应当对五矿相信的投资赔本承担连带包袱。

　　国都证券则在公告中回答暗示，公司当今全体策划情况平素，上述事项当今暂未对公司财务产生瑕疵不良影响。公司将积极应诉，争取协商措置相干纠纷，并按照法律法例的相干条目实时履行信息败露义务。

　　当今，福州市中级东谈主民法院计帐与收歇审判庭已照章受理该案件，尚未开庭审理。

　　转头来看，2020年6月，福晟集团非公开刊行范围10亿元、期限2年的公司债券“20福晟01”，票面利率7.50%。原告五矿相信代表其经管的相信缱绻于2020年6月29日购入该债券4亿元。尔后2022年6月，债券合手有东谈主会议通过议案，应承调节本息兑付安排，商定此缓期不组成违约。2022年11月22日，福晟集团未能按缓期公约支付利息。

　　2023年2月，债券合手有东谈主会议晓谕案涉债券加快到期，条目福晟集团立即清偿全部债券本金及全部未支付的利息。但是，刊行东谈主福晟集团于今未履行兑付义务，导致本案诉讼。

　　21世纪经济报谈记者了解到，福晟集团为闽系房企，债券“20福晟01”刊行后，房地产行业履历了一轮下行周期，企业的盈利智商和偿债智商受到瑕疵不利影响，房企债券违约潮涌，福建福晟也未能避免。

　　其间，动作纾困方之一的世茂集团，曾互助多家金融机构都集收购刊行东谈主地产相干业务，完成对刊行东谈主董事会改选。但是，福晟集团复杂的债权债务，并莫得因为世茂的入局，而获得真确重组与清理。最终，“20福晟01”债券仍是发生了违约。

　　天眼查信息傲气，当今，福晟集团当今共有5条失信被践诺东谈主信息、33条被践诺东谈主信息且累计金额高达90亿元，以及5条适度销耗令、117起终本案件和540条相干股权冻结信息。

开端：天眼查

　　主承销商国都证券担责几何？

　　在债券刊行经由中，券商等中介机构承担着尽责拜谒、信息败露等关节使命，一朝被判定在这些设施存在漂荡，便可能承担相应补偿包袱。

　　21世纪经济报谈记者了解到，2020年以来受阛阓下行周期冲击，房地产企业债券违约案例日渐增加。在地产债风险出清步入深水区后，债权东谈主追偿时频繁会将刊行东谈主和相干中介机构一比肩为被告拿告状讼。

　　自2021年债券阛阓初次发生中介机构因“五洋债”诈骗刊行案被诉判承担连带包袱后，“示范效应”日渐闪现，券商等中介机构承担投资者补偿包袱的案例逐年增加。

　　比年来，监管对中介机构违警违纪的处罚趋严，债券阛阓现有较多违约案件，正在“冲击”部分案涉中介机构。在类似案件中，中介机构担责的鸿沟已成为阛阓各方关怀的重心。

　　比如，2021年9月，世界首例公司债诈骗刊行“五洋债”案中，德邦证券因径直参与财务作秀、粉饰关节风险，被判与刊行东谈主共担7.4亿元全额补偿，开璧还券违约中介机构承担连带包袱的先河，给判决中介机构连带担责提供了可参照的国法判例。

　　2023年11月，在“16宁远高”债券违约案中，国融证券动作主承销商和受托经管东谈主，被判决对案涉债务本金1287.2万元在10%的范围内承担连带补偿包袱，即承担128.72万元。

　　2023年12月，国海证券动作胜通集团“16胜通01”等借主承销商，因未发奋尽责、未察觉刊行东谈主财务作秀，遭证监会罚没1858万元，名目厚爱东谈主孙某同期被接收5年证券阛阓禁入表率。

　　北京京师（成都）讼师事务所刘诚冬讼师在禁受记者采访时间析称，本案按一定比例连带包袱概率较高，国都证券可能承担10%-30%的连带补偿包袱。参考比年同类案例的判决逻辑，国都证券的包袱比例需把柄错误程度与履职破绽进行详尽判断。

　　“若法院认定国都证券存在未发奋尽责存在过失，参照“16宁远高”案中国融证券承担10%的包袱，若国都证券未能对刊行东谈主相干风险信息进行合理核查，可能会对原告的投资赔本承担10%-20%的连带补偿包袱。”刘诚冬暗示称。

　　同期，刘诚冬暗示，本案也有可能会包袱减免情形。若国都证券能讲解已对召募评释书中的债务数据履行了合理核查义务。五矿相信动作专科机构投资者，未对公开风险领导尽到注真谛务，则会减免包袱。

　　刘诚冬指出，“五洋债”案之后，国法本质已针对债券造作述说案件变成明晰的包袱认定体系，“精确问责”的轨制导向在其中得以充分贯彻，主要有两点：

　　第一，通过包袱比例与错误程度认定包袱承担。法院已配置“特意、瑕疵过失、一般过失”包袱认定体系：特意作秀则全额连带承担包袱；要是是瑕疵过失，主承销商频繁承担10%-30%包袱；一般过失，则承担包袱比例可降至5%以下。

　　第二，举证包袱由中介机构承担，中介机构需自证履职合规，不然推定存在错误。2023年证监会处罚案例傲气，对未履行穿透式核查的中介机构，最高可处业务收入5倍罚金。

　　并购收效尚未阻隔

　　动作证券行业并购海浪中的标杆案例之一，浙商证券开采在国都证券的控股地位后，两家券商并表后的首份半年报备受关怀。

　　21世纪经济报谈记者提防到，与国联民生（601456.SH）及国泰海通（601211.SH）功绩上半年“爆发”比拟，浙商证券控股国都证券后的“访佛效应”尚未在财报上获得体现，两家公司功绩仍存较大改善空间，业务整合进度还需进一步提速加力。

　　具体来看，在上半年券生意绩遍及较好的配景下，2025年上半年，浙商证券虽实现归母净利润11.49亿元，同比增长46.49%，但营业收入仅为61.07亿元，同比下落23.66%。而在42家上市券商中，营收下落的仅有5家，浙商证券等于其中之一。

　　本年上半年，国都证券功绩一样发达欠安，营收净利双降，实现营业收入7.49亿元，同比下落4.42%；归母净利润为3.58亿元，同比下落8.10%，主要因公允价值变动收益下落。除经纪业务、其他业务发达尚不错外，公司自营、投行、资管等业务条线全面承压。

　　拆解不同行务条线来看，国都证券上半年经纪业务净收入为1.25亿元，同比增6.73%；自营业务净收入为5.04亿元，同比下滑18.66%；利息净收入为0.29亿元，同比下滑202.32%；投行业务净收入为0.03亿元，同比下滑20.71%；资管业务净收入为0.01亿元，同比下滑58.3%；其他业务净收入仅为24.77万元，同比增506.32%，较低基数难以改革公司全体功绩。

　　值得提防的是，除上述“20福晟01”债券违约案件，国都证券半年报还败露了两起千万级诉讼，适度半年报败露日，相干案件均在审理中。

　　一谈是国都创相投同纠纷相干诉讼、仲裁，波及私募基金份额转让事宜，晨鸣纸业拖欠公司6255万元转让价款；另一谈是与国都证券承销“19成龙01”债券相干诉讼，国都证券动作中介机构之一被诉造作述说包袱纠纷，诉讼肯求补偿共计金额为5088万元。

开端：国都证券2025年半年报

　　关于国都证券而言，这次债券违约纠纷诉讼，或将对其盈利、声誉等方面产生影响。而阛阓更期待两家券商妥善处理后续相干诉讼，进一步鼓舞业务整合、阻隔并购收效，最终实现“1+1>2”的协同效应。

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包袱剪辑：江钰涵